Um dia na pele de

A mesa de crédito privado

Você trabalha numa gestora de crédito privado: R$ 500 milhões de cotistas emprestados a empresas por debêntures e outros títulos, mais um fundo verde de R$ 120 milhões. Hoje é quarta-feira de Copom, e o Banco Central anuncia os juros às 18h30. Quatro coisas pedem você ao mesmo tempo, e você decide a ordem.

O mercado está nas telas, mas as decisões estão no comitê, na mesa de operações, na sala onde a plataforma espera. Andar até lá leva tempo, e esse tempo entra no relógio do seu dia.

Fazer o dinheiro dos cotistas render sem pôr mais risco do que eles compraram.

Profissões com um dia assim: Especialista em Renda Fixa · Especialista em Derivativos · Especialista em ESG Finance · Gestor de Fundos de Investimento

Ler o dia inteiro (contém os desfechos)

A mesa de crédito privado: o dia por escrito

O mercado está nas telas, mas as decisões estão no comitê, na mesa de operações, na sala onde a plataforma espera. Andar até lá leva tempo, e esse tempo entra no relógio do seu dia.

Sua mesa: O emissor que aparece duas vezes

O fundo de crédito tem R$ 500 milhões, e o regulamento é claro: nenhuma empresa pode passar de 10% dele, R$ 50 milhões. O administrador manda o relatório de enquadramento às 15h.

O sistema confere papel por papel. Só que a mesma empresa pode ter emitido mais de um título, e o limite é da empresa, não do papel.

Ache os títulos da empresa que passou de R$ 50 milhões somando tudo o que o fundo tem dela. São essas duas. Saneamento Vale: R$ 32 milhões numa debênture e R$ 21 milhões numa nota comercial, R$ 53 milhões juntos. Cada linha, sozinha, estava dentro do limite. A Rodovias do Litoral, com R$ 48 milhões numa linha só, parecia o problema e não era. Cada tentativa errada custa 6 minutos.

O que acontece conforme a hora em que você chega

Antes das 11h: Você achou antes das 11h. A mesa vendeu os R$ 3 milhões ainda de manhã, a um preço justo. O relatório das 15h saiu sem nenhuma linha vermelha.
Entre 11h e 15h: Você achou depois das 11h. A venda saiu, mas o comprador da tarde sabia que a gestora tinha pressa e pediu desconto. O fundo perdeu R$ 40 mil para voltar ao limite.
Depois das 15h: A carteira ficou para depois das 15h. Às 15h o administrador mandou o relatório com o fundo desenquadrado e uma pergunta por escrito. O que quer que se faça agora, a resposta vai ter de explicar por que ninguém viu antes.

Sala do comitê: O selo e o parecer

A Águas do Cerrado está emitindo R$ 300 milhões numa debênture com selo verde, com taxa boa. O comitê quer R$ 15 milhões, e o fundo verde está há três meses com dinheiro parado, rendendo abaixo do que promete.

Você leu o parecer independente: 62% do dinheiro vai para obra de esgoto. Os outros 38% pagam uma dívida antiga da empresa. O selo está no papel. O regulamento do fundo verde fala em "100% em títulos verdes".

Comprar para o fundo verde. O fundo verde compra os R$ 15 milhões e sai do caixa parado. O selo cumpre a letra do regulamento. No relatório aos cotistas, a debênture aparece como "saneamento", e ninguém pergunta dos 38%. Você sabe que estão lá.
Comprar só para o fundo de crédito. A debênture vai para o fundo de crédito, que não promete nada de verde. O fundo verde fica mais um mês com dinheiro em título público, rendendo abaixo da meta. O sócio comercial pergunta como vai explicar isso aos cotistas que entraram pelo nome.

O que acontece conforme a hora em que você chega

Antes das 11h: Você entrou antes das 11h. O comitê ainda estava lendo a proposta. Você entrou com o parecer na mão antes de alguém dizer o valor em voz alta.
Entre 11h e 14h: Você entrou depois das 11h. O comitê já tinha discutido a taxa e só esperava você para votar. O parecer chegou numa sala que já estava decidida pelo número.
Depois das 14h: O comitê ficou para depois das 14h. A reserva da emissão fechou às 14h e o comitê votou sem a sua leitura. O que quer que tenha sido decidido, foi decidido pela taxa e pelo selo, não pelo parecer.

Mesa de operações: O juro das 18h30

O Rafa, da mesa de derivativos, te mostra a tela: o fundo de crédito tem R$ 200 milhões em títulos que perdem valor se o juro subir. O mercado aposta que o Banco Central mantém a taxa hoje, mas metade dos economistas fala em alta.

Dá para se proteger vendendo contratos de juro futuro. A proteção custa se nada acontecer, e paga se o juro subir.

Fazer a proteção. O Rafa vende os contratos. Às 18h30 o Banco Central mantém a taxa, e a proteção custa R$ 380 mil de ajuste. No dia seguinte, o fundo rende menos que os concorrentes. O relatório de risco mostra quanto ela teria salvado se o juro tivesse subido: R$ 2,1 milhões.
Ficar exposto. Nada é vendido. Às 18h30 o Banco Central mantém a taxa, e o fundo não perde nada. Na terça seguinte, a ata fala em subir na próxima reunião. O risco pede que você assine uma exceção ao limite de sensibilidade até lá.

O que acontece conforme a hora em que você chega

Antes das 11h: Você foi à mesa antes das 11h. A curva de juros ainda estava calma. Qualquer decisão saía pelo preço da manhã, sem pressa de ninguém.
Entre 11h e 16h: Você foi à mesa depois das 11h. Os contratos já tinham andado: todo mundo estava pensando na mesma coisa. Proteger agora custava mais do que custava às nove.
Depois das 16h: A mesa ficou para depois das 16h. Depois das 16h, a mesa de derivativos já tinha fechado o que podia fechar no dia. O que quer que tenha sido decidido, o fundo entrou na reunião do Copom do jeito que estava às quatro.

Sala pequena: Os R$ 200 milhões da vitrine

A gerente da plataforma de investimentos está na sala pequena. O fundo de crédito está fechado para dinheiro novo desde março, e ela quer reabrir: tem R$ 200 milhões de clientes esperando.

Você sabe por que fechou: não há debênture boa suficiente no mercado para mais R$ 200 milhões. O dinheiro novo ia para título público, e o rendimento de todo mundo cairia junto.

Reabrir para os R$ 200 milhões. O fundo reabre na segunda. A taxa de administração cresce junto com o fundo, e o sócio comercial manda uma mensagem com três exclamações. Você passa o mês procurando debênture para comprar e acha metade. O resto fica em título público, e o fundo rende um pouco menos para todos os cotistas.
Manter fechado. Você explica a conta. A gerente entende, e na semana seguinte o fundo some da página inicial da plataforma. O sócio comercial pergunta quanto de taxa a gestora deixou na mesa. São R$ 2 milhões por ano.

O que acontece conforme a hora em que você chega

Antes das 10h30: Você entrou antes das 10h30. Ela ainda estava tomando café. Deu para conversar sobre o fundo antes de ela abrir a planilha de metas.
Entre 10h30 e 13h: Você entrou depois das 10h30. Ela já tinha esperado uma hora e mandado mensagem ao sócio comercial. Você entrou numa conversa em que o seu sócio já tinha dito "vamos ver".
Depois das 13h: A plataforma ficou para depois das 13h. Ela foi embora às 13h sem falar com a gestão e conversou com o sócio comercial no elevador. O que quer que tenha sido decidido depois, ela saiu daqui achando que a gestora não tinha tempo para ela.

Copa: Café, e o fundo visto de fora

Dois analistas do time de ações estão na bancada, rindo.

“…crédito privado é renda fixa com gravata. Emprestou, espera vencer, pronto.”

Nenhum dos dois sabe que o fundo de crédito tem 28 empresas para acompanhar, uma por uma, como se cada uma pudesse quebrar amanhã. Quinze minutos depois, você volta para a mesa com essa frase na cabeça.

O que se ouve de passagem

Atravessar a empresa não é só deslocamento. No corredor as pessoas continuam falando, e o que elas dizem depende da hora e do que você ainda não resolveu. Nada disso custa tempo nem muda o dia.

…o Rafa disse que o juro futuro tá andando desde cedo. Todo mundo pensando no Copom.
…a moça da plataforma tá na sala pequena esperando alguém da gestão.
…o comitê vai aprovar a debênture verde. Dizem que a taxa é ótima.
…o administrador manda o relatório de enquadramento às três.

O que vem depois das escolhas

Se você escolheu “Comprar para o fundo verde” e “Reabrir para os R$ 200 milhões”: A plataforma pôs na mesma página o fundo de crédito reaberto e o fundo verde, "100% em títulos verdes". A debênture da Águas do Cerrado está no segundo. Um jornalista de finanças sustentáveis pediu à gestora o parecer independente.
Se você escolheu “Reabrir para os R$ 200 milhões” e “Ficar exposto”: Os R$ 200 milhões novos entraram na semana em que a ata falou em subir os juros. O fundo ficou maior e mais exposto ao mesmo risco que você decidiu não proteger na quarta.
Se você escolheu “Manter fechado” e “Comprar só para o fundo de crédito”: No mesmo dia, o fundo de crédito ficou fechado para dinheiro novo e o fundo verde ficou sem a debênture que tinha taxa. O sócio comercial somou o que a gestora deixou de ganhar no mês e mandou a conta para você, sem comentário.
Se você escolheu “Fazer a proteção” e “Manter fechado”: Você protegeu o fundo e o manteve fechado. Na semana do Copom, foi o fundo de crédito que menos oscilou na plataforma, e o que menos captou, porque não estava captando.

Como o dia termina

Você foi para a carteira primeiro.

Havia um comitê votando, um Copom no fim do dia e uma plataforma esperando, e você abriu a carteira, linha por linha. Passou 1h20 somando o que cada empresa devia ao fundo.

Isso não é bom nem ruim. É informação: você foi atrás do risco que o sistema não juntava. Renda fixa e crédito é isso: saber, empresa por empresa, quanto o fundo emprestou e a quem.

Você foi para o comitê primeiro.

Você começou pela debênture verde, onde o selo dizia uma coisa e o parecer, outra. Passou 45 min entre a letra do regulamento e o que os cotistas acham que compraram.

Finanças sustentáveis vivem nessa distância: o mercado paga pelo selo, e alguém precisa ler o que está embaixo dele.

Você foi para a mesa primeiro.

Você começou pela curva de juros, onde o dia ia ser decidido por alguém de fora às 18h30. Passou 50 min decidindo quanto pagar para não depender dessa decisão.

Derivativos são isso: transformar um risco que ninguém controla num custo que dá para escolher. Quase sempre, a proteção parece cara no dia em que nada acontece.

Você foi para a plataforma primeiro.

Você começou pela conversa sobre crescer: R$ 200 milhões esperando para entrar num fundo que você fechou de propósito. Passou 40 min entre o tamanho da gestora e o rendimento de quem já confiou nela.

Gerir um fundo é decidir também quanto dinheiro ele aguenta. Dizer não a dinheiro novo é das coisas mais difíceis de explicar dentro de uma gestora.

As quatro portas do Mercado Financeiro

Mercado financeiro não é uma profissão só, são quatro, e elas se separam pelo tipo de problema, não pelo assunto.

Renda fixa e crédito. Emprestar a empresas e acompanhar cada uma até o dinheiro voltar.
Derivativos. Transformar risco que ninguém controla em custo que dá para escolher.
Finanças sustentáveis. Ler o que está embaixo do selo verde, e dizer quando ele não basta.
Gestão de fundos. Decidir onde vai o dinheiro de muita gente, e quanto dinheiro um fundo aguenta.